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石油石化行業投資機會解析

        本報告關注點:

        新成品油定價機制的影響;

        相關公司的投資機會;

        投資要點:

        原油價格上漲,利潤增速慢於收入增速。 2011年上半年,天相石油石化12家上市公司實現營業收入22517億元,同比增長34.61%;淨利潤1098億元,同比增長5.17%。利潤增速慢於收入增速的主要原因是上半年原油價格漲幅較多。石油石化類公司毛利率均出現了同比下滑,其中中國石化(600028)同比下滑2.2個百分點,中國石油(601857)同比下滑3.5個百分點。

        石油石化行業估值水平較低。在45個天相二級行業中,2010年中期石化行業下跌42.79%,居天相行業跌幅榜第二位;石油行業下跌25.23%,居天相行業跌幅榜第13位。而在2011年上半年石化行業出現了0.45%的反彈,石油行業繼續下跌6.56%。從PE比較來看,目前石油石化行業估值處於較低水平。

        新的定價機制預計即將​​推出。現行的成品油定價機制存在調價不到位,敏感度不夠的缺陷,新的成品油定價機制預計即將推出,主要內容有:1、調價週期可能由22日縮短為10日,調價更為頻繁,以適時反映油價;2、4%的變化率也可能降低,提高價格敏感度,提升價格“接軌”程度;3、調價將取消發改委,國務院這一系列繁瑣的層層審批環節,變為企業根據調價公式自行調整。

        投資機會

        建議重點關注:1、新的成品油定價機制推出將利好於煉化企業,重點關注中國石化(600028)、S上石化(600688);2、預計下半年原油價格將下滑,從而影響具有資源屬性的中國石油(601857)估值;3、事件性驅動公司,我們重點關注受央企投資新疆利好因素的準油股份(002207),通過綜合服務能力的建設淡化季節性因素的通源石油(300164)以及進行胃病疫苗工業化生產的岳陽興長(000819)。